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【挖題材】一個月暴漲40%!PTA期貨很瘋狂 A股龍頭為何不跟漲

2018年08月21日 10:09:00 來源:證券時報 出處:頂點財經

  PTA一躍成為期貨市場明星產品。以主力合約PTA1809為例,近一個月,PTA1809拉升約2500點,漲幅約40%。今日,PTA1809延續強勢,大漲4.58%。

  相對PTA漲幅,恒逸石化榮盛石化恒力股份桐昆股份等國內PTA龍頭股價表現一般,部分公司本月股價還出現下跌。PTA在期貨市場與A股市場的走勢,為何出現明顯分化?

  PTA價格為何大漲?

  PTA是滌綸長絲產業鏈的核心環節,是連接石油化工與化纖工業的重要中間產品。PTA的原材料是PX(對二甲苯)。本輪PTA價格上漲,是伴隨著“PX-PTA-滌綸長絲”產業鏈整體行情的上漲。原因主要可從供給、需求兩端分析。

  需求方面。實際上,最近兩年,PTA下游端的聚酯化纖行業一直處于高景氣周期。就近期市場情況,中信建投化工行業首席分析師羅婷表示,目前長絲市場仍保持較高景氣度,同時長絲產業鏈庫存整體下降。她指出,因原料走勢強勁,并且滌綸長絲工廠庫存普遍低位,因此成交重心多有上調,部分低庫存工廠限量出貨,下游紡織企業剛需追漲采購。

  信達期貨能源化工小組也認為,雖然PTA的漲幅驚人,但是聚酯成品也在跟漲,下游的接受能力也尚可,因此庫存持續降低,也反映終端企業擔心后期價格過高而提前備貨。

  供給方面。近期,PTA上游端PX價格大幅走高。PX價格上漲背后主要有兩大因素:產能與匯率。

  一是缺乏新增產能。近年來,產業鏈一體化成為PTA龍頭追求持續穩定利潤的方向,為減少上游煉油產能的掣肘,降低綜合成本,獲得全產業鏈利潤,恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份等行業龍頭紛紛向上游走,投產大煉化項目,因此,未來這些公司將有大量PX投產。但據記者了解,這些項目最早也將在今年年底投產,因此在年底之前基本沒有新增產能,加之近期國內不少PTA裝置處于檢修狀態,整體來說,PX供給偏緊。

  二是人民幣貶值。有石化行業分析師告訴證券時報·e公司記者,國內60%左右的PX源自進口,受人民幣貶值影響,進口PX以美元計價,折合成人民幣之后價格上漲。

  概括來說,此輪PTA上漲,主要來自上游成本推動,以及下游長絲銷量增長帶來的需求拉動。

  龍頭公司尚未跟漲

  從市場表現看,近期,A股四大民營煉化龍頭企業的股價較平穩,但明顯不及PTA價格上漲的幅度。相比于PTA1809上漲約40%。8月以來,恒逸石化上漲4.06%;榮盛石化下跌1.89%;恒力股份下跌7.16%;桐昆股份下跌5.62%。

  那么,是什么原因導致了民營煉化股價和PTA價格的明顯分化?

  天風證券石化行業分析師張樨樨認為,市場對終端需求的擔心,導致了上述分化。下游主動補庫存從2017年開啟,已經延續了一年半時間。進入2018年下半年,市場對該趨勢的持續性出現擔心。

  也有行業分析師告訴記者:“一般公司都會做套期保值,但對這些套期保值,市場不是特別清楚,因此考慮有一些套保的成分在里面,公司業績也可能有些偏差。”

  不過,某PTA公司高管向記者表示:“也不能說股價對PTA上漲沒有反映,畢竟之前市場環境不怎么好,PTA企業還是比較抗跌的。

  此外,就PTA每噸價格再現千元利潤,他認為,加上PTA加工費上漲等因素,利潤應該沒有千元這么多。

  目前,前述4家PTA龍頭企業中,榮盛石化、恒力股份、桐昆股份已發布2018年半年報,這3家公司上半年的營收、凈利均雙雙增長。其中,榮盛石化披露了前三季度業績預告,預計期間盈利區間為0~20%。

  大漲是否可持續?

  PTA大漲的趨勢是否會得到持續,機構之間也產生了不同看法。

  前述行業分析師告訴記者:“按照當前價格來說,單噸凈利潤都有一千塊錢了,在歷史上是比較罕見的,就正常來說,像去年比較差的時候也只有幾十塊錢的價差。明年是PX投產的高峰,PX價格明年肯定會往下走,PTA價格也會往下走。另外,今年第四季度還有一些PTA產能出來,所以現在的價格是短期的,不太可能會持續。”

  不過,也有分析師認為國內PTA大煉化項目投產將成為推動因素。光大證券石化化工裘孝鋒團隊研報指出:“國內PX大擴能,將成為PTA景氣的下一重磅催化劑。”光大證券認為,2018年底~2019年,將經歷國內PX產能最大的一波擴能,有望徹底扭轉國內PX大幅短缺的問題,2019年,將看到PTA和長絲環節從PX上分走利潤。歷史上,2008~2009年出現過一次國內PX產能的集中投放,伴隨了PX利潤的收窄,共振了2009~2010年長絲+PTA的大牛市,而2019年的產能沖擊,遠大于2008~2009年這一波。

  整體來看,較多觀點認為,目前供需矛盾依然是核心因素,現貨領漲期貨,預計短期PTA偏強格局不變,后續行情則仍需要留意原油-PTA一線價格以及差價變化下游紡織企業開工率、產品價格變化和價格傳導等情況。


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