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新 華 都:當前股價不具吸引力 任重道遠

2009年06月11日 13:30:00 代碼:002264 作者:鄭媛 來源:中銀國際 出處:頂點財經

    通過關聯方資產注入以及并購,新華都經歷了四年左右的時間基本完成省內連鎖門店網絡戰略布局。得益于泉州地區的先發優勢以及龍巖地區的規模優勢,公司在閩南地區領先地位業已形成。考慮供應鏈管理能力以及區域市場競爭格局,我們認為公司內生和外延式增長均面臨挑戰。首次評級為賣出。

  支撐評級的要點

    我們認為關閉潮州門店意味著公司短期內已經基本放棄了跨區域擴張計劃轉而專攻省內市場。我們預計未來三年公司經營面積將分別增加28%、15%和13%。

  我們認為百貨業態不是公司的優勢所在,僅僅是地級城市網點布局過程中的業態補充。我們預計公司百貨門店擴張方面仍將采取較為保守的展店策略。

  在大賣場和綜合超市領域,新華都省內擴張面臨外資巨頭和以永輝為代表的本土企業的較大壓力。從區域經濟增長模式判斷,金融危機波及下的外貿出口疲軟將對當地零售企業造成一定沖擊。

  影響評級的主要風險..并購項目可能將加速公司網絡擴張;

    通脹反彈將導致成熟門店同店增長恢復超出預期。

  估值

    新華都較同業加權平均市盈率溢價約50%。綜合該股估值水平以及成長性,我們認為當前股價不具吸引力。基于行業平均29倍2009年市盈率,我們將目標價格定為16.80元。首次評級為賣出。

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