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【工銀瑞信】投研一體化需要切實的制度落實

2011年03月07日 15:53:00 出處:上海證券報

  隨著行業競爭的加劇和市場變化的加速,基金作為專業投資者的實力越發受到考驗。沒有一成不變的市場模式,更沒有永遠保持的競爭優勢。

  近年來,工銀瑞信基金公司在行業和投資者中留下的印象是一家穩健而忠實的資產管理人。據了解,截至2月25日,工銀瑞信基金公司今年來旗下主動類的股票型基金表現較好,在238只標準股票型基金中,工銀中小盤、工銀穩健成長、工銀核心價值分列第34、37和39名,過去的一個月里,工銀中小盤、工銀穩健成長更是以10.83%、10%的凈值增長率領跑所有的標準股票型基金。

  今年起開始分管研究部的工銀瑞信基金公司投資總監何江旭認為,投研轉型是公司業績穩健、長期化的基石,而打造“投研一體化”改革的推進則需要制度配套,落到實處。

  70%投資組合來自核心 重點股票池

  基于風控等各種因素的考慮,國內基金公司起初在投資和研究部門的配置上多采取分離的模式。而隨著研究創造價值的理念逐漸受到行業重視,基金經理的個人能力和內部研究成果的結合需求增強,投研一體化趨勢明顯。

  何江旭認為,投研一體化不論形式,投研兩個部門物理上的結合或分離無礙一體化的實施,關鍵需要配套制度的激勵和約束。

  他認為,核心和重點股票池是一家公司在公司研究方面的集中體現,公司規定權益類主動型基金經理70%以上的投資組合必須來自核心和重點股票池,且都必須有相關內部研究的支撐,以達到風險共識。“股票池中的標的需要基金經理和研究員共同維護,因為這直接關系著業績的好壞。”

  根據監管部門的規定,基金公司均應該備有股票池,即基金投資對象備選庫的業內俗稱,而這也是基金公司研究部門最重要的職責之一。

  工銀瑞新建立了四級股票池制度,對每種股票池均提出了不同的要求。何江旭認為,通過基金經理和研究員的共同維護,季報、半年報和年報等重要信息披露過后,股票池中的上市公司應該得到重新評價,保持“一池活水”。

  投研交融平臺管理

  除了切實地將基金經理的投資組合和研究成果適度捆綁外,交融合作的投研平臺管理也是此次工銀瑞信投研轉型的重點。

  目前,業內對研究部門分成若干組管理成為行業主流,目的是希望盡量達到行業和公司的全覆蓋。然而,在何江旭看來,投資和研究部門都實現分組管理,打造基金經理和研究員充分交流的平臺,才有利于投研一體化的展開。

  目前,工銀瑞信投資部門按照基金風格和投研成員的偏好和經歷分為四個小組,分別是價值、成長、主題和量化投資組。每個組的組長由資深基金經理擔任,副組長由研究員擔任。而研究部門則按照上游、中游、下游和金融組分成四個小組,分別由一名資深研究員擔任組長。

  另外,工銀瑞信還配備了專業的首席經濟學家,以自上而下的角度把握宏觀經濟的方向和市場的大勢,在公司決策中也起到了方向性的參考作用。

  鼓勵基金經理“長跑”

  在目前的市場中,基金短期業績漸趨被放大,這不僅對投資者心態的成熟并無裨益,對于每天身處資本市場中的機構投資者更是無形的壓力。目前,已經有越來越多的基金公司在內部考核激勵機制中鼓勵基金經理的長期、穩健和價值投資。

  何江旭認為,公司給基金經理創造一個業績考核的緩沖余地,在長時間內考核更加具備價值。目前公司的考核機制中實行3年滾動考核,即基金經理當年業績占到30%,過去3年的業績占到70%。

  “基金這類投資品種的定位應該是長期穩健持續地獲得回報,2007年的大牛市給中國基民留下了太多暴利的基金印象,在受到市場的追逐和持續關注下,基金也面臨了市場波動帶來的種種質疑。然而,作為資產配置品種中的一類品種,投資者和基金公司都理應更加鼓勵長期投資。”何江旭認為。

  研究員要直接創造價值

  在何江旭看來,投研一體化的最終目標是將研究成果尤其是內部研究直接轉化為價值和業績。而在工銀瑞信近期的投資實踐證明,一體化的體系大大提高了公司的投資和研究效率。

  何江旭認為,雖然基金經理和研究員都是股票池的貢獻者和維護者,但是研究員要更勤奮的更新和追蹤相關上市公司。“研究員不僅是發發報告,模擬組合投資這么簡單,他需要是專家,而且是能被人信賴,予人實際價值的研究員。”

  也因此,何江旭在改革工銀瑞信投研體系時也對研究員的考核辦法進行了調整,除了與行業指數匹配外和定性的指標覆蓋之外,基金經理打分也占到很大比重。同時,作為對研究員短期的特別貢獻考量,公司還專門對每季度推薦股票漲幅排名前列的研究員給予直接獎勵。

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