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【國開.機械】前三季度板塊凈利潤增速放緩,業績分化明顯

2018年11月07日 16:54:00 來源:國開證券 出處:張駿龍

上周SW機械設備指數上漲5.12%至968.32點,在申萬28個一級行業中排名第8位,跑贏滬深300指數1.45個百分點。各二級子行業均實現上漲,運輸設備、儀器儀表、通用機械分別上漲6.67%、5.98%、 5.66%,漲幅居前。


SW機械設備板塊前三季度收入及凈利潤增速放緩。 剔除不可比公司、 ST類公司, 2018年前三季度, SW機械設備板塊共計實現營業收入7336.33億元,同比增長17.67%;歸屬于母公司所有者凈利潤374.06億元,同比增長16.33%,與2017年同期增速相比均有所下降。


SW機械設備板塊三季度收入環比下降,凈利潤環比有所上升。2018年第三季度, SW機械設備板塊收入環比下降11.54%至2618.47億元;歸母凈利潤環比增長9.83%至167.40億元。與2018年第二季度相比,板塊綜合毛利率環比下降0.20個百分點,期間費用率環比上升0.07個百分點。綜合毛利率下降及期間費用率上升兩方面原因導致三季度板塊營業利潤環比下降1.74%至215.91億元。 2018Q3板塊所得稅率環比下降3.40個百分點至17.58%,是板塊凈利潤環比增速與收入增速產生背離的直接原因。


子板塊前三季度業績出現分化。 2018年前三季度收入同比增速較高的子板塊依次為煤炭設備、鋰電設備、工程機械、 3C自動化、工業4.0等,收入增速分別為106.47%、 73.93%、 35.57%、31.01%、 22.95%; 收入同比增速排名靠后的子板塊主要包括3D打印、重型機械、軌交等,分別同比下降6.66%、 1.62%、 0.78%。2018年前三季度歸母凈利潤同比增速較高的子板塊依次為油氣設備、工程機械、煤炭設備、鋰電設備、工業4.0、 3C自動化等,分別為185.90%、 76.59%、 68.59%、 61.22%、 45.13%、 36.40%;核電設備、重型機械、冷鏈物流、 3D打印子等板塊凈利潤增速排名靠后,同比分別下降38.44%、 37.37%、 6.36%、 2.79%。


投資策略: 以業績為主線, 建議關注受益于行業格局重塑及增量市場打開且業績處于持續改善階段的工程機械及相關板塊標的,如三一重工、徐工機械、柳工、浙江鼎力、恒立液壓; 受益于油價中樞上移,業績邊際改善的油氣設備公司, 如杰瑞股份。 從中長期角度看, 以進口替代為主線,鋰電設備、機器人、半導體設備等國家戰略性新興產業市場空間廣闊, 建議關注先導智能、贏合科技、埃斯頓、長川科技、北方華創。


風險提示: 工程機械板塊公司業績復蘇低于預期; 鋰電設備因下游產品價格下滑帶來行業整體盈利能力減弱;機器人產業低端產能過剩; 中美貿易戰引致的市場風險; 國內外二級市場系統性風險。

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